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发布日期：2024-05-26 15:02 点击次数：60
五一假期前夜，马斯克的私东说念主飞机湾流G550降落在北京齐门机场。作为马斯克的四大座驾之一，湾流G550客岁飞翔了275次，此次是中国首飞。
马斯克落地当晚，中国汽车工业协会发布《对于汽车数据处理4项安全条款检测情况的通报（第一批）》，算计76款车型恰当数据安全4项合规条款，特斯拉Model 3/Y光显在列，是名单中唯二的外资车型。
熟识中国文化语境的东说念主，天然不会把它四肢一份平庸文献看待，特斯拉FSD（统统自动驾驶）有望落地中国的传言不胫而走。
FSD可以知晓为特斯拉的升值就业包，订价64000东说念主民币，只不外在中国市集处于“可以购买不可使用”的现象。马斯克在北京“快闪”24小时，连北京车展齐没去，被市集解读为帮FSD叩开全球第一大新动力车市集的大门。
与马斯克的紧急相对应，特斯拉靠近一系列的讳饰，包括但不限于产能爬坡牢固、环保恐怖分子闹市、托福量不足预期等等。
湾流G550载着马斯克回到好意思国不久，特斯拉新的裁人指标在凌晨定期而至。Supercharger团队的确终结；新车（约略率是Model 2）技俩主宰被裁，传闻马斯克在飞机上拟定了决策，高效进程让东说念主的确健忘了他在诸多大饼上久治不愈的拖延症。
FSD从V11到V12的要紧改变，让东说念主们运转期待自动驾驶临界点的到来。但即即是特斯拉最诚恳的拥趸，也正在迟迟无法完了的东说念主工智能叙事里，试探着耐性的阈值。
木头姐帮马斯克讲故事
2018年8月，马斯克从产能地狱中自如，运转放飞自我。一系列骚操作中，最令东说念主无言的是文牍特有化特斯拉。
彼时偶然特斯拉爆发前夜，早期投资者们刚松了连气儿，立时被马总的天马行空吓得魂飞魄丧。响应最为浓烈的，是方舟基金首创东说念主“木头姐”Cathie Wood。
木头姐（右）与马斯克
方舟基金是最早荧惑特斯拉的旗头之一，木头姐本东说念主则是马斯克最虔敬的信徒。最近特斯拉托福数据不足预期，高弥远摩等亲密战友纷纷叛逆的情况下，木头姐依然在为特斯拉消声匿迹。
2018年马斯克文牍特有化当月，木头姐就在方舟基金官网发表公开信，劝马斯克峭壁勒马，暗示特斯拉股票未来五年还能翻10倍，况且是“保守估量”。
木头姐也给出了我方的估值逻辑：特斯拉会从一家汽车制造商造成一家“移动即就业（MaaS) 公司”。
Maas就业，即特斯拉围绕自动驾驶算法构建的软件业务，包括FSD的订阅、Robotaxi（自动驾驶出租车）业务等等。木头姐也给马斯克明确了功绩KPI：
“咱们深信这项业务将有80%的毛利率[2]。”
木头姐发完公开信，马斯克乐得骑驴下坡，收回特有化决定。之后，特斯拉股价原地升起，木头姐进阶“女版巴菲特”，将无数特斯拉空头摁在地上反复摩擦。
但时于当天，木头姐为特斯拉估值建造的关键假定，却一直没能实现。
在刚刚往常的第一季度，特斯拉交出了比客岁更差的得益单。而大头汽车业务同比下落13%的前提下，FSD订阅所属“就业和其他收入”，在营收中的占比也只拼集达到了两位数。
FSD的落地还是成为科技圈的“狼来了”故事，同期，FSD迟迟无法插足中国市集，亦然马斯克的心病。
按机构的保守预估，特斯拉在中国有160万车主，即使唯独1%的车主订阅FSD，以99好意思元的月费计较，一年也能孝敬2000多万好意思元的利润[10]。
中国事全球最大的新动力车市集，FSD难以落地，木头姐勾画的宏伟蓝图就永恒短少一块关键拼图。
而在“S3XY”四款车型系数就位的情况下，特斯拉玄妙的低价车型Model 2/Q靠近难产。在15-20万这个价钱区间里，中国车企的各路“中国版Model 2/Q”还是满大街跑了。
陪同中国蹧蹋者对特斯拉降价牢固产生耐药性，特斯拉的增长势头运转放缓。
第一季度，特斯拉托福量录得2020年以来初度下滑，利润率较客岁同期平直腰斩降至5.5%，致使还不如汽车行业客岁第三季度的平均水平（8.9%）[3]。
面对成本市集对特斯拉的信仰运转欠费，FSD的落地是一剂奏效最快的解药。
梦念念太远，功绩太近
这两年，特斯拉牢固成为各大车展“覆没的它”。原因不难知晓：特斯拉无新车可展。
最近三年，每年在中国市集首发的车型逾越170款，的确每两天就有一款新车发布[5]。与此同期，马斯克的大饼一个接着一个，组成了特斯拉在成本市集的中枢矛盾：马斯克完了大饼的速率，远远跟不上投资机构完了估值的速率。
首当其冲的是深陷产能地狱的Cybertruck。
Cybertruck在2019岁首度亮相，直到客岁年底才矜重发售。但由于Cybertruck上应用的新时间太多，导致产能迟迟无法进步。
最典型的例子是4680电板的分娩。
“4680”是指电板直径46mm、高度80mm，表面能量密度是特斯拉目下最常用的2170电板的5倍[6]，是特斯拉下一阶段裁汰电板成本的关键。
特斯拉并莫得改变电板的时间旨趣，期货投资但大刀阔斧的改变了电板的分娩花样。在马斯克看来，现存的电板分娩后果的确太低，比如极耳这个电板结构，不仅电阻大、产热多，内容分娩时还总得让系统“开小灶”，是轻率活水线功课的罪魁罪魁[7]。
马斯克大手一挥——不要了，让通盘这个词电板底部和外壳充任极耳。天然名为“婉曲耳”，但其实通盘这个词盖子齐是极耳。
电板极耳与婉曲耳想象：变秃了也变强了
但电板结构和分娩经由的改变，意味着分娩开导、机台、分娩线也得重新想象，这又是另外的成本。
例如来说，就像管帐花一下昼就能算好的账，马斯克用一个月编写一套措施，可以把后头的算账时候压缩到一分钟。但编写措施的这一个月，相配施行成本市集的耐性。
边界本年3月，4680电板的年产能也只够搭配6万辆Cybertruck，念念念念在手的200万辆订单，功课写不完，真写不完。
客岁第三季度的电话会议上，马斯克称念念要Cybertruck孝敬正向现款流，至少还需要一年到一年半的时候。
不仅Cybertruck的托福发扬牢固，特斯拉其余超等工场的产能爬坡速率也慢的可怕。目下，能够达到谋略产能的，唯独上海临港超等工场。估量马斯克也烦懑：为什么唯独中国东说念主加班啊？
面对一系列讳饰，马斯克的搪塞花样是再画几张饼，比如被职责主说念主员抬到舞台中央，炫酷中走漏着一点尴尬的Tesla Bot；推特首发的Robotaxi；Supercharger超等充电桩等等。
CNBC看完也忍不住吐槽：“马斯克总是作念出一些要么为时过早、要么根底无法完了的本心。”
面对电动车市集马上成长的竞争敌手，马斯克的计策是把特斯拉的中枢能力从汽车分娩向东说念主工智能滚动，并将特斯拉包装成一家东说念主工智能公司。在一季报的电话会上，马斯克相配露骨的暗示：
如果你把特斯拉只看作一家汽车公司，那么你对特斯拉的知晓就是单方面的。如果有东说念主不深信特斯拉能科罚自动驾驶问题，他们就不应该投资特斯拉。
但事实是，投资机构恰恰把特斯拉四肢念了东说念主工智能公司，正如Spear Invest的首席投资官Ivana Delevska所说[11]：
“特斯拉一直未能完了统统自动驾驶和东说念主工智能的本心，而这些还是蕴含在特斯拉的估值中。只是作为另一家汽车制造商是无法得到7500亿好意思元估值的。”
面对成本市集真切的恭候，FSD似乎是一个最容易完了的谜底。
“签订你我方”
2016年，估值民众阿斯沃斯·达摩达兰在公开的投资条记中写说念：“投资特斯拉就是投资马斯克”。
达摩达兰暗示，如果深信马斯克是一位有远见的天才，那特斯拉是个可以的采取，但如果深信他是当代版PT Barnum，那最佳连夜清仓[8]。
PT Barnum是《马戏之王》中“狼叔”休·杰克曼饰演的主角原型，是好意思国19世纪的著名骗子，行使环球的猎奇心理，在其博物馆中展示邪恶的怪东说念主怪物诳骗票价敛财，最著名的“展品”包括声称还是161岁的乔治·华盛顿的奶妈（内容80岁）。
PT Barnum的展品之一：假冒裴济好意思东说念主鱼标本
达摩达兰我方的判断是后者，他是最早唱空特斯拉的分析师之一。2013年9月第一次给特斯拉估值，他将特斯拉定性为“需要多数现款注入，以达到褂讪运筹帷幄现象的豪华车厂”[8]。
自2013年上市起，围绕在特斯拉身上的最大争议就是“特斯拉到底是科技股照旧汽车股”。科技公司和汽车公司在不同的估值语境下，一直认敌为友，直到特斯拉这个奇特物种出现。
空头的不雅点如香橼首创东说念主安德鲁·莱福特：“如果驰骋里装了60个车载电脑，能造成一个科技公司吗？”多头的代表则是ARK分析师Tasha Keeney：特斯拉将很快实现统统自动驾驶，并组建自动驾驶出租车队。
在漫长的交锋中，特斯拉靠着飞涨的股价下葬了一滑华尔街空头，包括对瑞幸动过手的污水，绿光成本的大卫·埃因霍温，揭露过坦然财务作秀的吉米·查诺斯。
但2020年后，特斯拉偏离了科技公司的轨说念，反而向汽车公司靠近。
从市销率（P/S=市值/营收）看，特斯拉还是从2020年底的24.23下落到8.95，最差的时候致使是2.65。
即便对创造了无数遗址的马斯克来说，他手上的大饼齐有点太大了。在马上完了班师绩这个语境下，FSD的确是惟一的解，中国则是掀开它的钥匙。
好意思国银行致使还是凭据特斯拉在中国的销量，帮马斯克算好了收入：到2030年，中国的FSD订阅将为特斯拉带来23亿好意思元的收益[10]。
马斯克飞往中国前，分析师们因为第一季度财报对特斯拉失望空前，木头姐却说：“目下不是潜逃的时候。”
木头姐莫得潜逃。从本年1月运转，方舟基金就不时买回了客岁抛投的特斯拉股票，如今还是重回第二重仓股。
而对马斯克来说，临港的超等工场是特斯拉苦战空头的幕后元勋，如今，他无比需要老一又友再帮他一次。